头部私募巡礼——百亿冠军石锋资产,如何水滴石穿?
刘丹妮 2021-04-22 来源:私募排排网
石锋资产以主观股票多头策略为核心策略,迄今为止,经历了熊市(2016、2018),白马行情(2017)和赛道成长结构行情(2019、2020),石锋资产历经牛熊,为投资者创造了长期可持续的优异业绩。

2020年,我们见证了百亿私募版图的迅速扩容,头部私募的竞争更加激烈,最终2020年百亿私募冠军(私募排排网,100亿以上,按业绩排名)由一家以基本面研究见长的私募夺得,它就是石锋资产。

内功深厚,当家掌门双剑合璧

石锋资产以主观股票多头策略为核心策略,迄今为止,经历了熊市(2016、2018),白马行情(2017)和赛道成长结构行情(2019、2020),石锋资产历经牛熊,为投资者创造了长期可持续的优异业绩。

郭锋,上海石锋资产董事长兼投资部总经理,复旦大学经济学学士,香港大学工商管理学硕士。曾任雷曼兄弟(亚洲)研究员、法国里昂证券股票研究主管、华富基金基金经理、东海证券资产管理公司总经理兼投研总监。拥有15年资本市场投资研究经验,以追求绝对收益为目标,推崇产业研究推动的投资,个人长期投资业绩年化收益率超过20%。目前个人管理规模超过百亿,代表产品Wind同行排名前1%。已获四大报股票策略全满贯:中国证券报金牛奖"三年期金牛私募投资经理(股票策略)",中国基金报英华奖"三年期最佳私募投资经理",上海证券报金阳光奖"三年卓越私募基金经理",证券时报金长江奖"年度优秀私募基金经理"等。

崔红建,上海石锋资产总经理兼投研总监,上海财经大学经济学本硕,2002年加入国泰君安投行部,2007年加入信诚基金,担任研究员、基金经理助理;2010年加盟平安资产管理公司,负责股票投资工作,每年同类产品排名前10%,并于2013年升任股票业务负责人,期间股票部业绩大幅提升,连续2年大幅跑赢集团委外产品。成立石锋以来,荣获中证报金牛奖一年、三年期“金牛股票私募投资经理”、中国基金报“三年最佳私募投资经理”、格上财富金樟奖“最佳股票私募基金经理”等多项大奖。 目前个人管理规模超过百亿,代表产品Wind同行排名前1%,个人长期投资业绩年化收益率超过20%。

可以看到,石锋资产两位掌门的投资轨迹有相似之处,均出身于专业经济学,从事投研工作十五年以上,都曾经担任过大型资产管理公司的主要负责人,也均具备大资金量资产管理经验。这样的投资经历让两位基金经理都具备了深厚的内功。

优秀的投研人员是资产管理公司的关键人才,为了保持投研观念的统一,石锋非常注重搭建人员的自主培养体系,依照公司的投资方法自行培育投研人员。石锋资产“重仓年轻人”,通过与头部高校深度合作,如与复旦大学合办“石锋资产杯”行业研究投资大赛,积极参与培养行业新兴力量,培养新时代人才。石锋以内部投研为主,同时与外部研究支持结合。

成长价值,水滴石穿的最优解

对于一家私募而言,长期结果的差异化归根结底是投资方法背后所信仰的投资价值观。石锋资产的投资价值观又是什么?

“水滴石穿,重剑无锋”是石锋资产对于他们研究驱动、成长价值风格的投资价值观的提炼。对石锋资产而言,他们将公司的持续价值创造作为最主要的收益来源,将好行业、好生意、好公司作为获取阿尔法的最优解。优秀的选股能力一直是石锋资产超额收益的主要来源。

石锋不是寻找极度低估个股的极端价值型投资者,也不是盲目迷信成长预期的极端成长型投资者,而是兼顾投资价值和成长能力的成长价值型投资者。

具体而言,石锋选择的股票必须符合三个标准:

1.具有较大的市场空间

企业的服务或产品要有稳定的需求支撑,企业的市场份额要有提升空间,这些是企业成长潜力的保证。

2.具有很高的竞争壁垒

企业必须有能够挡住外来竞争者的壁垒,独特的盈利模式也好,特殊的竞争格局也好。只有树立起高壁垒,才能保证业绩增长的长期可持续。

3.具有稳定的业绩释放

企业的财务表现要能验证其成长能力,业绩增长要体现在每个季度的财务报表中。没有稳定的业绩释放、没有可见的现金流增长,成长能力可能只是虚假的承诺。

石锋资产推崇产业研究推动的投资,自上而下通过宏观研究和行业跟踪挖掘其中高速增长的子行业,然后进行自下而上的盈利模式等维度的深度研究。石锋资产坚信股价上涨来源于公司业绩的内生增长,要配置具有高壁垒、“好生意”、业绩长期稳定的公司,通过股票组合降低风险,力争实现长期可持续的稳健收益。

初心不改,估值消化后的优质成长股仍是优选

2021年以来,市场大小盘风格光速切换,2020年消费、医药和新能源的“龙卷风”并没有刮到2021,估值被抬到天上的优质个股都遭遇了一次较大的调整。但我们同时也看到,随着年报的陆续披露,被错杀的优质成长股的股价在近期也逐渐出现一定程度的修复。

石锋资产表示,目前持有的行业依然为消费、医疗、科技、周期和新能源。这些行业长期来看依然是优质的赛道,行业基本面成长性高,估值成长空间大。个股方面石锋资产依然看好优质成长股,公司表示,这些优质成长股确实是好标的,长期看仍然具有上涨空间,公司目前依然看好这些股票。

在石锋资产看来,回顾历史,每当美国货币政策从宽松转入收缩的当口,在全球必然会引发或大或小的危机。虽然中国作为一个经济大国,当全球风浪涌起的时候,未必会受到太大的影响,但是资本市场总会放大种种担忧。所以在2020年个股因子走到极限的情况下,2021年宏观因子的影响将会放大,石锋资产会继续保持投资上的谨慎,等待宏观逻辑的反转。

由于风格偏中大盘成长价值,产品回撤主要发生在2015 年底,2018 年全年和2021 年初。虽然过程中有波动,石锋资产的长期业绩仍十分优秀,50亿以上股票私募近一年业绩的比拼中,石锋资产斩获榜首(私募排排网,数据截至2021年3月底)。50亿以上股票私募近五年前十排行榜中,石锋资产斩获第三(私募排排网,数据截至2021年3月底)。石锋资产表示,他们将更加坚定地做成长价值投资者,砥砺前行。展望未来,石锋将不忘初心,努力为投资者创造“水滴石穿”般长期可持续的业绩表现。

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